noiembrie 30, 2022

Obiectiv Jurnalul de Tulcea – Citeste ce vrei sa afli

Informații despre România. Selectați subiectele despre care doriți să aflați mai multe

Moncler: Creștere limitată cu volume și Stone Island (OTCMKTS: MONRF)

fbxx/iStock Editorial prin Getty Images

teză de investiții

Moncler (OTCPK: MONRF) este sub egali săi până în prezent, dar nu vedem niciun motiv să investim. Evaluările par corecte în opinia noastră, având în vedere semnele de slăbiciune a volumului și tranziția afacerii Stone Island la modelul de retail. Este de așteptat să ia timp și investiții. Clasificăm stocul drept neutru.

grund rapid

Fondată în 1952, Moncler SpA proiectează, produce și vinde îmbrăcăminte și accesorii prin mărcile Moncler și Stone Island, prima reprezentând aproximativ 80% din vânzări pentru prima jumătate a anului fiscal 2012/2022. Brandul Moncler operează modelul de retail direct către consumator, în timp ce Stone Island (achiziționat integral în februarie 2021Un model en-gros se bazează pe distribuitori, deși acesta este în tranziție. Cea mai mare piață geografică a sa este Asia, urmată de Europa, Orientul Mijlociu și Africa.

Fiind un brand de modă de lux, modelul de jachetă de puf de la Moncler se vinde cu amănuntul între 1.000 și 2.000 de dolari. Pe parcursul anului fiscal 2012/2022, compania a majorat prețurile medii cu 10% de la an la an.

Situații financiare cheie, inclusiv previziuni convenite

Situații financiare cheie, inclusiv previziuni convenite

Situații financiare cheie, inclusiv previziuni convenite (Refinitiv Corporation)

Telurile noastre

Moncler are un istoric dovedit de marje operaționale ridicate de două cifre (media pe 10 ani de 28%) și este o sursă de flux de numerar gratuit din surse durabile. De asemenea, a avut performanțe slabe colegilor săi, cum ar fi Burberry Group (OTCPK: BURBY) și LVMH (OTCPK: LVMHF) deși acesta din urmă are un model de afaceri mai diversificat.

Unul dintre cele mai importante a fost achiziționarea de către Moncler a Stone Island, un brand de lux pentru bărbați inițial, pentru un pachet de 70% din acțiuni. decembrie 2020urmat de soldul rămas în februarie 2021. Valoarea totală a fost de 1.150 milioane EUR / 1.480 milioane USD, pe baza unui preț estimat de 13,5 ori / multiplu al EBITDA.

În acest articol, evaluăm perspectivele de afaceri ale mărcii Moncler și modul în care progresează achiziția Stone Island.

READ  Ambasadorul României vizitează Kilkenny ca parte a eforturilor de integrare comunitară - Fotografie 1 din 3

Programa
date de către YCharts

Moncler depind de prețuri mai mari

Rezultatele din trimestrul III fiscal 2012/2022 au fost puternice, veniturile crescând cu 30% de la an la an în valută constantă, în principal impulsionate de brandul Moncler ale cărui vânzări au crescut cu 21% de la an la an. Principalii factori au fost piețele din Asia, Europa, Orientul Mijlociu și Africa, în special din Japonia și Coreea, precum și cererea internă și americană de turiști în Europa (în special în Franța, Germania și Italia).

Cererea pare puternică, dar există unele semne că creșterea subiacentă a fost mai slabă decât cea raportată. În primul rând, pe parcursul trimestrului III, impactul creșterilor de preț a reprezentat mai mult de 50% din creșterea vânzărilor observată în retail, față de contribuția obișnuită de 1/3. Aceasta înseamnă că există o anumită îngrijorare cu privire la volume și cererea finală slabă. În al doilea rând, un dolar american puternic le permite turiștilor nord-americani să se bucure de o plină de cumpărături în Europa – în timp ce dolarul american este probabil să fie puternic pe termen scurt și mediu, această tendință pozitivă pare temporară.

În timp ce Moncler este un producător de prețuri, observăm că marjele brute au scăzut la 73,8% în prima jumătate a anului fiscal 2012/2022 (fără dezvăluiri pentru al treilea trimestru al exercițiului fiscal 2012/22), o scădere notabilă de la 75,2% în prima jumătate a anului. . din AF 2012/2021 și 76,6% în AF 2012/2021.Inflația costurilor afectează negativ în ceea ce privește costurile de intrare cu fire și costurile forței de muncă în România, unde producția este concentrată.

Întrebarea este dacă volumele vor începe să se redreseze, deoarece prețurile mai mari sunt o concluzie de așteptat în acest comerț și dacă inflația costurilor poate fi compensată în mod adecvat. Un mare pozitiv ar putea fi drumul Chinei către redresare după izolare, dar aici există semnale mixte Guangzhou A devenit cel mai recent epicentru al cutremurului, în timp ce Shanghai a început să vadă restricții mai libere. Conducerea a comentat că comerțul din China s-a slăbit în august 2022, în ciuda condițiilor mai bune la începutul celui de-al treilea trimestru al exercițiului fiscal 2012/2022 și nu ne așteptăm ca tranzacțiile recente să se îmbunătățească semnificativ.

READ  Visa încheie un acord pentru achiziționarea Tink pentru 2 miliarde de dolari

efect de insulă de piatră

Deși nu există o dezvăluire parțială cu privire la profitabilitatea mărcilor Moncler și Stone Island. Odată cu consolidarea Stone Island în aprilie 2021, există un istoric limitat pentru a arăta dacă marjele au fost sau nu sporite. Cu toate acestea, în anul fiscal 2020, compania a avut o marjă EBITDA de 28% față de 39,6% a lui Moncler, așa că această achiziție este probabil să dilueze marja. Este posibil ca aceasta să nu fie o surpriză uriașă, având în vedere modelul de afaceri angro predominant.

Strategia de transformare a Stone Island într-un model de vânzare cu amănuntul direct către consumator are sens pe termen lung, deoarece profitabilitatea ar trebui să crească odată cu scara. Cu toate acestea, această perioadă de tranziție înseamnă că nu există soluții rapide și cheltuieli de operare semnificativ mai mari, precum și noi deschideri de magazine. Credem că managementul joacă un joc lung, concentrându-se pe piața asiatică, unde există spațiu pentru rezultate pe termen scurt, mai degrabă decât o schimbare completă de paradigmă pe piața europeană de bază.

Deși există posibilitatea ca Stone Island să devină un motor major al creșterii afacerilor, există încă unele limitări. Modelul său actual este doar pentru îmbrăcăminte pentru bărbați și, în general, concurează cu multe mărci de îmbrăcăminte de ultimă generație. Vânzările trimestriale ale Stone Island în al treilea trimestru al anului fiscal 2012/22 au crescut cu doar 1% de la an la an, ceea ce a fost interpretat ca datorită momentului de livrare. Cu toate acestea, deoarece piața europeană se confruntă cu negativ Încrederea consumatoruluiConsiderăm că tranzacțiile sezoniere în al patrulea trimestru al anului fiscal 2012/2022 vor fi relativ slabe.

READ  Parlamentul României adoptă legea care introduce vizele de intrare pentru nomazi

evaluare

Conform previziunilor consensuale, acțiunile din anul fiscal 2012/2024 se tranzacționează de 23,3 ori pe o bază de creștere scăzută a câștigurilor cu o singură cifră de la an la an. Credem că o creștere a prețurilor de aproximativ 10% de la an la an va crește în mod natural veniturile de la an la an, dar inflația costurilor și investițiile în Stone Island vor însemna o posibilitate limitată de îmbunătățire a marjelor operaționale de la an la an. Randamentul fluxului de numerar liber de 4,3% este respectabil, dar nu pare subevaluat. Vedem arderea lichidității în prima jumătate a anului fiscal 2012/2022, astfel încât prognoza pentru anul fiscal 2012/22 pare foarte optimist.

Riscuri

Riscurile pozitive provin din cauza creșterii semnificative a cererii Chinei de la an la an în anul fiscal 2012/2024, pe măsură ce restricțiile de izolare se încheie. Forța continuă a dolarului american poate duce la continuarea cererii din partea turiștilor americani către Europa și la achiziționarea de bunuri de înaltă calitate.

Riscurile de scădere provin din volumul scăzut, deoarece redresarea cererii finale rămâne redusă în Asia și Europa, în special din cauza presiunilor legate de costul vieții, precum și a accesului la credite mai scumpe. Slăbiciune percepută a dolarului american va împinge în scădere activitatea turistică din SUA, deși acest lucru poate fi un simptom al pauzei de înăsprire a Fed, care ar putea fi pozitivă pentru acțiuni.

concluzie

Cazul pozitiv al Moncler este capacitatea sa de a crește prețurile pentru a compensa volumul slab, cererea relativ mare în Coreea, Japonia și activitatea turistică din SUA. Factorii negativi care pot explica performanța relativ scăzută a acțiunilor sunt creșterea limitată a volumului, dependența de China și marja diluată a achiziției Stone Island, care ar avea nevoie de investiții pentru a trece la modelul de retail. Evaluările actuale nu par exagerate, dar vedem atracții limitate pentru a investi în acțiuni și pentru a acorda un rating neutru.