Orban's Moment of Truth – raport ING despre Polonia, Cehia, România și Ungaria

Europa Centrală și de Est (CEE) devine din ce în ce mai diversificată, scrie ING Bank într-un nou raport despre Polonia, Cehia, România și Ungaria. Banca olandeză a adăugat în raportul său intitulat „O regiune, dar povești foarte diferite pentru țările din Europa Centrală și de Est” că această diversificare include așteptările economice, profilurile inflației și funcțiile de reacție ale băncilor centrale.

Un punct de cotitură critic pentru economia Ungariei

Ungaria se află la o răscruce crucială, marcată de discuții în curs cu privire la fondurile UE, scrie ING într-o analiză intitulată „Ungaria: Momentul Adevărului se apropie”.

Guvernul condus de premierul ungar Viktor Orbán a oferit răspunsuri la cele nouă întrebări puse de Comisia Europeană, iar perioada de revizuire de 90 de zile se apropie rapid de sfârșit, rămânând mai puțin de 10 zile până se așteaptă o decizie.

O parte de 13 miliarde EUR din fondul de coeziune rămâne în sold. Un alt moment crucial în următoarele săptămâni va fi publicarea cifrelor PIB-ului din trimestrul trei, a scris ING.

Prognozele indică sfârșitul recesiunii tehnice din Ungaria, care se datorează în mare parte îmbunătățirilor din sectoarele agricole și industriale. În ciuda acestei evoluții pozitive, previziunile pentru întregul an mențin o scădere de 0,5% a PIB-ului real față de 2022.

Consumul este una dintre cele mai presante provocări pentru economia maghiară și pentru bugetul acesteia. Deși se preconizează că creșterea salariilor reale va deveni pozitivă până în septembrie, impactul asupra consumului poate fi limitat.

Încrederea consumatorilor maghiari este la cel mai scăzut nivel din ultimii zece ani

În ultimii doi ani, inflația abundentă a erodat puterea de cumpărare a gospodăriilor, lăsând încrederea consumatorilor la cele mai scăzute niveluri din ultimii zece ani. Cu toate acestea, se așteaptă o îmbunătățire în 2024, deoarece ratele inflației converg cu o creștere pozitivă a salariilor reale. Citirea inflației din septembrie a depășit așteptările, declanșând o revizuire în scădere a estimărilor inflației pe termen scurt, a scris ING.

Rata medie anuală a inflației din Ungaria este de așteptat să atingă 17,8%, cu o valoare la sfârșitul anului de 7% față de an. Cu toate acestea, prognoza pentru 2024 rămâne stabilă la 5,1% datorită creșterii riscurilor inflaționiste globale și interne.

Îmbunătățirea dinamicii inflației și rezistența forintului maghiar au dat Băncii Centrale Ungare impulsul pentru a implementa o reducere a ratei dobânzii cu 75 de puncte de bază în septembrie. Ca urmare, se așteaptă ca banca să mențină acest impuls, rata dobânzii cheie așteptată la sfârșitul anului la 10,75%.

Ritmul reducerilor dobânzilor este de așteptat să încetinească în primul trimestru al anului următor, pe măsură ce scăderea inflației se temperează, iar rata reală a dobânzii stabilizează apoi politica monetară.

Prin urmare, puterea forintului este de așteptat să crească, în funcție de evoluțiile legate de acordul UE. Prognoza prevede un curs de schimb de 375 de forinți maghiari la euro până la sfârșitul anului și de 365 de forinți maghiari la euro până la jumătatea anului 2024, susținut de dinamica ratei reale mai favorabile din regiune și de carry trade.

Polonia eliberează treptat potențialul de investiții

Recentele alegeri generale din Polonia – unde coaliția civică centristă condusă de fostul prim-ministru Donald Tusk a înlăturat luna trecută partidul de dreapta și dreptate după opt ani la putere – au marcat o schimbare politică majoră în țară.

ING a scris că opoziția lui Tusk și-a asigurat o majoritate împotriva șocurilor, deschizând calea pentru intenția guvernului de a gestiona mai bine fondurile Facilității UE de recuperare și reziliență și de a restabili statul de drept.

Se preconizează că Polonia va primi granturi majore în valoare de 8 miliarde de euro până în 2024, care ar putea contribui la stimularea creșterii economice și la finanțarea nivelurilor ridicate de împrumuturi ale țării. O sumă suplimentară de 30-35 miliarde PLN (67,37-78,6 milioane EUR) au fost alocate bugetului 2024 pentru a îndeplini promisiunile preelectorale.

Banca olandeză se așteaptă la o schimbare către o politică fiscală expansionistă în următorii ani, care ar putea să nu afecteze semnificativ randamentele obligațiunilor de stat, întrucât investitorii străini au început deja să revină pe piața poloneză. „După ce a rămas în urmă față de omologii săi din Europa Centrală și de Est, finanțarea UE și creșterea încrederii în investițiile străine directe (ISD) ar trebui să permită țării să înceapă să recupereze din urmă”, a scris ING.

Date recente au arătat că al treilea trimestru al anului 2023 marchează un punct de cotitură în economia poloneză. Cu o creștere a PIB estimată la aproximativ 0,5% până la 0,7% anual, creșterea anuală este de așteptat să atingă aproximativ 0,4%, determinată de o redresare a cheltuielilor de consum și de revenirea proiectelor de construcții susținute de UE.

Inflația din Polonia a dat semne de moderare, iar cifrele IPC a scăzut, ceea ce ar putea permite băncii centrale să reducă ratele dobânzilor cu încă 25 de puncte de bază. Cu toate acestea, din cauza volatilității zlotului și a riscurilor financiare continue, relaxarea monetară în 2024 ar putea fi mai puțin agresivă.

Banca centrală a redus rata dobânzii pivot

ING se așteaptă ca reducerea ratei dobânzii de către președintele Băncii Naționale Poloneze, Adam Glabinski, să joace un rol cheie în modelarea politicii după întâlnirea din noiembrie. Zlotul a crescut după alegeri, ajungând la aproximativ 4,46 zloți pentru euro, în timp ce investitorii așteaptă vești despre formarea noului guvern.

Poziția Comitetului de politică monetară polonez va fi cheie pe termen scurt, deoarece investitorii caută claritate cu privire la politicile băncii centrale în noul peisaj politic. Capătul lung al curbei randamentelor nu a reușit să crească în tandem cu zlotul, poate din cauza preocupărilor legate de nevoile de împrumut.

Cu toate acestea, unele intrări de capital străin pe termen lung pot reduce spread-urile față de curba germană pe termen scurt. Perspectivele pe termen lung rămân incerte din cauza stimulentelor fiscale iminente. „Ne aşteptăm la unele intrări străine pe termen lung, permiţând spread-uri mai strânse faţă de curba germană pe termen scurt. Perspectivele pe termen lung sunt în cel mai bun caz mixte, cu stimulente fiscale suplimentare care se profilează anul viitor”, a concluzionat ING.

Rata scazuta a somajului in Cehia

Republica Cehă „se apropie încet de ținte de inflație”, potrivit titlului analizei de țară ING. Economia cehă a fost dezamăgitoare în al treilea trimestru, prelungind așteptarea unei redresări semnificative. Principalul motor al economiei rămâne sectorul auto, iar Cehia beneficiază de pe urma redresării după pandemia de Covid-19 și întreruperile lanțului de aprovizionare.

Interesant, după cum comentează ING, Republica Cehă se mândrește cu cele mai scăzute rate ale șomajului din Uniunea Europeană, ceea ce ridică în mod paradoxal provocări pentru economie. În ciuda acestui fapt, există evoluții promițătoare în ceea ce privește inflația, adaugă ING.

Ratele inflației au scăzut la 6,9% anual în septembrie, acesta fiind cel mai scăzut nivel al anului. Cea mai importantă evoluție aici este scăderea neașteptat de rapidă a prețurilor la energie pentru uz casnic, care ar trebui să atenueze rata inflației, în mare parte din cauza efectelor de bază din anul precedent.

Ca urmare, este probabil ca creșterea să atingă un vârf cu puțin peste 8% și apoi să scadă până la sfârșitul anului. Mai mult, se așteaptă ca banca centrală să se apropie de ținta de inflație de 2% până în ianuarie. Banca Națională și-a exprimat disponibilitatea de a discuta despre reducerile dobânzilor ca răspuns la condițiile economice, cu așteptări ca ciclul de reducere să înceapă până la sfârșitul anului.

Cu toate acestea, o scădere semnificativă a inflației la începutul anului viitor poate determina banca centrală să accelereze reducerile dobânzilor. Rata finală este de așteptat să atingă 3%, ceea ce este în concordanță cu îndrumările Băncii Centrale Cehe și cu obiectivul actual al Consiliului.

În acest scenariu, rata este de așteptat să atingă 4% anul viitor. Principala preocupare a băncii centrale este menținerea stabilă a inflației în apropierea țintei, care va ghida ritmul reducerilor ratelor dobânzii anul viitor.

Semne de stabilitate pentru economia românească

În România, cele mai recente date recurente descriu o imagine mixtă a peisajului economic, cu unele semne de stabilizare, a scris ING într-o analiză intitulată „România: semne că economia atinge fundul”.

În prezent, creșterea depinde de investițiile publice în infrastructură, în special în proiectele de inginerie civilă. Sectorul construcțiilor este martorul unui boom al activității, impulsionat de aceste investiții, care stimulează creșterea PIB-ului.

În plus, se așteaptă o contribuție potențială la creșterea PIB-ului din partea exporturilor nete și a sectorului agricol.

Puterea acestor factori poate menține economia în zona verde în al treilea trimestru al anului, compensând performanța mai puțin puternică din sectoarele industrial și de servicii. Previziunile pentru 2023 sunt pentru o creștere a PIB-ului de 1,5%, care poate fi o estimare conservatoare.

„Ne așteptăm în continuare la 150 de puncte de bază de reduceri de la Banca Națională a României (BNR) în 2024, deși am mutat punctul de plecare de la T1 la T2 – cel mai probabil la întâlnirea din aprilie 2024.

„O suspendare mai lungă pare să fie văzută de BCE ca o opțiune mai sigură decât începerea scăderii, așa cum vedem acum în Polonia, Ungaria și cel mai probabil în Republica Cehă”, a scris ING.